La apuesta de $10 millones de LUNA en Twitter: ¿quién ganará?

La apuesta de $10 millones de LUNA en Twitter: ¿quién ganará?

Puntos clave

  • Los mayores riesgos para Terram y dónde estará su precio en un año
  • Por qué LUNA no compite contra Ethereum
  • ¿Puede el 20% de rendimiento durar en Anchor, y es seguro usarlo como su cuenta bancaria?

La apuesta

Crypto puede ser un lugar extraño. No conozco ninguna otra industria en la que los multimillonarios respondan a usuarios anónimos de Twitter incitándolos a hacer apuestas multimillonarias.

Pero eso es exactamente lo que vimos la semana pasada, cuando "Sensei Algod", una cuenta anónima de Twitter que se describe a sí mismo como un "degenerado semi-retirado, ahora invirtiendo" preguntó a Twitter si alguien apostaría un millón de dólares a que LUNA estaría cotizando en un precio más bajo en un año.

Las apuestas entonces aumentaron. Compañero anon cuenta @GiganticRebirth entró. Este tipo se describe a sí mismo como un "comerciante retirado" y "candidato presidencial de 2024". ¿Se las ha arreglado Donald Trump para volver a Twitter de forma anónima? O tal vez es una cuenta prepago de Kanye West: todavía tiene la intención de postularse en 2024, ¿verdad? Quienquiera que sea, aumentó las apuestas a $ 10 millones de dólares.

El siguiente en entrar en la refriega fue el mismísimo gran perro, el fundador de Terra, Do Kwon. El multimillonario a menudo es propenso a morder el anzuelo en Twitter, defendiendo apasionadamente el ecosistema de Terra contra los críticos.

Y así, damas y caballeros, teníamos una apuesta. Es sorprendente lo que pueden lograr algunos grandes egos cuando están en el ojo público, ¿no?

Luna – Pronóstico a un año

Entonces, ¿quién va a ganar? ¿Dónde cotiza LUNA en, digamos, el Día de San Patricio de 2023?

Sumerjámonos en LUNA e intentemos determinar de qué lado saldrá victorioso. Si no está de acuerdo conmigo, puede llamarme en Twitter y pondré mi dinero donde está mi boca (aunque, bajemos las apuestas de $ 10 millones a $ 10).

Lo básico, súper rápido: LUNA es el token sobre el que se ejecuta el ecosistema Terra. El valor de Terra se deriva de un conjunto de monedas estables, la más destacada de las cuales es UST. A medida que aumenta la demanda de UST, se quema Luna y, a medida que cae la demanda de UST, se acuña LUNA. De esa manera, se mantiene la vinculación, un mecanismo algorítmico bastante limpio que funciona con los principios del arbitraje.

La conclusión que debemos entender aquí es que el precio de LUNA depende de la adopción de UST. A medida que se demande más UST, LUNA se quemará y el precio subirá.

Valor total bloqueado

Mirando el panorama de DeFi, hay un total de $ 206 mil millones en valor total bloqueado (TVL). Terra captura el 12,3% de esto, con $25 mil millones en TVL. Por lo tanto, solo detrás del Ethereum dominante (55% de participación en TVL a $ 114 mil millones), Terra se ubica como la segunda plataforma DeFi más grande de TVL.

Datos vía Defi Llama

Los problemas de Ethereum no necesitan presentación. Afuera, en el mundo real, la gente está sorprendida por los precios del gas luego del shock de suministro de la invasión rusa. Por supuesto, si alguien ha realizado transacciones en Ethereum antes, los precios de la gasolina en el mundo real todavía parecen baratos en comparación con la cadena de bloques.

Pero un "asesino de ETH" no es realmente el juego de Terra. Puede prosperar junto con Ethereum, estos dos no necesitan ser rivales. Sin embargo, cuando trazamos el TVL a lo largo del tiempo, está claro que Terra está ganando participación en el mercado de DeFi.

Porcentaje de DeFi TVL, datos a través de Defi Llama

Ahora recuerde, como mencionamos anteriormente, el crecimiento de LUNA depende directamente de la adopción de UST. Se deduce que con esta expansión de TVL en la plataforma Terra, esperaríamos ver un crecimiento en UST, ¿no?

Capitalización de mercado de UST, datos a través de CoinMarketCap

Como muestra el gráfico anterior, eso es exactamente lo que ha sucedido. El crecimiento ha sido eléctrico: se disparó desde una capitalización de mercado de poco más de $ 2 mil millones en agosto pasado hasta donde se encuentra actualmente, en $ 15 mil millones. Eso significa que es la decimocuarta criptomoneda más grande. Más importante aún, es la cuarta moneda estable más grande. Porque la competencia de Terra no es Ethereum; La competencia de Terra son otras monedas estables.

De ello se deduce que el gráfico anterior es la clave para LUNA. Si Terra puede continuar luchando por el control del mercado de las monedas estables, entonces el precio de LUNA aumentará. Terra necesita una mayor adopción de UST para continuar; necesita UST para convertirse en una moneda estable dominante, una parte esencial de la industria DeFi.

Entonces, evalúemos qué está causando este crecimiento de la moneda estable.

Descentralización

Una de las monedas estables anteriores no es como la otra; así es, el punto de venta único de Terra es que cuenta con esa cualidad tan importante de la descentralización. Ninguno de los rivales anteriores ofrece esto: la naturaleza centralizada de Tether (y el estado de reserva cuestionable) está bien publicitada, mientras que Circle emite USD Coin. Binance USD es parte del gigante BNB. Todas estas monedas, por tanto, están controladas por instituciones. Los activos pueden congelarse a voluntad y se requiere confianza en la organización emisora.

Terra, por otro lado, está completamente descentralizado, controlado a través de la clavija algorítmica descrita anteriormente. Solo tienes que tener fe en que la clavija aguanta, pero hablaremos de eso más adelante...

Aplicaciones y ancla

Para que los inversores mantengan UST, tiene que haber un incentivo. Debe haber un conjunto de productos financieros en el ecosistema de Terra a través del cual los inversores puedan lograr sus objetivos financieros, ya sea pidiendo prestado, comprando acciones, realizando transacciones diarias, etc.

Aquí es donde Terra se destaca. Por nombrar solo un par, Mirror permite comprar acciones, Chai es una aplicación de pagos que está ganando cada vez más popularidad en Corea, mientras que hay muchas otras aplicaciones en desarrollo.

Pero hay una plataforma que está impulsando más crecimiento que cualquier otra: Anchor. El protocolo de préstamos y préstamos ofrece a los prestamistas la oportunidad de obtener un rendimiento cercano al 20 % en UST, lo que ha llevado a muchos consumidores a convertir su moneda fiduciaria en UST y tratar a Achor como una cuenta de ahorros de facto.

Ha sido el mayor factor de impulso detrás del crecimiento de LUNA. A medida que se evaporaron los rendimientos anteriormente altísimos en el espacio DeFi, se invirtió dinero en el protocolo Anchor para capturar el rendimiento del 20%, uno de los rendimientos "seguros" más altos disponibles en el mercado. Por lo tanto, la capitalización de mercado de UST ha aumentado, con el precio de LUNA en vertical. Pero, ¿es realmente "seguro"?

El crecimiento de TVL de Anchor ha sido pronunciado, datos a través de DeFi Llama

Como muestra el gráfico anterior, actualmente hay $ 13.3 mil millones de TVL en Anchor, el protocolo que representa un 52% del TVL en el ecosistema Terra, así que sí, es importante.

Pero, ¿puede durar este rendimiento del 20% y es seguro? Responder a esta pregunta es vital para cualquier predicción de precios futuros de LUNA.

Desglosemos los números. Reuní un modelo simple de las finanzas de Anchor a continuación, y cómo se comparan.

PRESTATARIOS

  • $ 2.6 mil millones de préstamos. La plataforma actualmente cobra a los prestatarios un 12,25%.
  • Esos mismos prestatarios proporcionan $ 4.3 mil millones de LUNA (en bonos) y $ 1.1 mil millones de Ethereum (en bonos) como garantía contra sus préstamos. Anchor usa esta garantía para obtener un rendimiento de participación, generando así ingresos adicionales para pagar a los prestamistas (actualmente alrededor del 7% para LUNA y el 4,3% para Ethereum).

PRESTAMISTAS/AHORRADORES

  • Persiguiendo ese rendimiento del 19,5%, hay $ 10.5 mil millones de depósitos en Anchor
  • 19.5% es el rendimiento pagado, lo que equivale a $ 2 mil millones necesarios de pagos anuales

Ejecuté los números en las cifras anteriores, con el resultado en un diagrama a continuación. Como puede ver, hay un déficit de $ 1.4 mil millones anuales en las cifras actuales. Lo cual es un problema, en gran parte derivado del hecho de que la demanda de préstamos se ha secado en medio del rezagado mercado criptográfico de los últimos tiempos. En el otro lado de la moneda (juego de palabras intencionado), cada vez más consumidores depositan fondos para obtener un rendimiento del 19,5 %.

Entonces, ¿cómo se arregla ese sucio número rojo?

Impresión de ancla

El sistema engaña, así es. El propio protocolo Anchor tiene un token nativo. La demanda de préstamos en realidad está siendo impulsada por la impresión de estos tokens Anchor, que incentiva los préstamos a través de tasas de interés más bajas.

Esta impresión de Anchor, que hace que el token sea muy inflacionario, tiene un tope de 100 millones de tokens durante los primeros cuatro años, y ya está funcionando a su tasa máxima. Al precio actual de $ 2,99 por token Anchor, eso equivale a $ 299 millones que se imprimen cada año y se entregan a los prestatarios, para apuntalar la demanda de préstamos. Y el préstamo sigue siendo sustancialmente menor de lo que debe ser para sostener el interés del depósito.

Una vez que termine esta impresión de Anchor, espero que los prestatarios mercenarios migren a otro lugar. Los prestatarios ya no estarán dispuestos a A) renunciar al rendimiento de la participación en sus activos colaterales y B) también pagar la tasa de interés más alta. Y esto, de hecho, es exactamente lo que hemos visto en otros protocolos DeFi: la migración de capital a otros lugares una vez que se agota la fiebre del oro inicial. Entonces, el abismo anterior podría ensancharse.

Reserva de rendimiento

En segundo lugar, hay algo llamado Reserva de rendimiento, que es un fondo diseñado para complementar el protocolo cuando la demanda de préstamos y préstamos está fuera de control, como ahora. La reserva de rendimiento actual tiene $ 423 millones, pero solo después de haber sido complementada con $ 450 millones el mes pasado por el propio Do Kwon. Esta reserva de rendimiento está diseñada para complementar el interés que Anchor paga a los depositantes cuando no llega al 19,5%. Según mis cálculos, estos $ 423 millones son suficientes para cubrir el déficit durante 111 días a las tasas actuales.

Do Kwon compartió el tweet anterior en Twitter el mes pasado, después de que recargó la Reserva de rendimiento en $ 450 millones.

Sustentabilidad

Obviamente, esto no pinta una imagen optimista para la sostenibilidad del 19,5%. Sin embargo, estamos omitiendo algunos hechos. Anchor es un protocolo que se lanzó hace casi un año (21 de marzo de 2021). Y tiene $ 13.3 mil millones en TVL. Eso está por delante de casi todos los demás protocolos, muchos de los cuales han existido durante más del doble de tiempo.

No, la tasa no es sostenible. Por supuesto que no lo es; si lo fuera, habría algo totalmente erróneo. No se puede andar ganando un jugoso 20% a largo plazo por nada, cuando el resto del mundo se las arregla con las migas de pan del entorno de tasas más bajas en años. Puede haber algo como un almuerzo gratis de vez en cuando, pero no indefinidamente, como dice el famoso dicho.

Por lo tanto, será necesario volver a llenar la reserva de rendimiento.

¿Y qué? Como dije, Anchor tiene un año. ¿Cree que es raro que las empresas emergentes requieran inyecciones de efectivo al año de su vida útil? Tenemos que dejar de ver los depósitos crecientes como algo negativo y comenzar a apreciar la gran cantidad de ellos: ¡$ 10 mil millones en un año! Los complementos de la reserva de rendimiento deben verse simplemente como gastos de puesta en marcha mientras Anchor encuentra su lugar. La puesta en marcha se está iniciando sola, démosle un respiro. Desplácese hacia arriba hasta el gráfico de capitalización de mercado de UST nuevamente y aprecie el inmenso crecimiento allí y el poco tiempo que cubre el eje X. Este ha sido un viaje vertical, que también se puede ver a través del precio de LUNA.

A largo plazo

Por supuesto, la recarga no puede durar para siempre. Anchor necesita volverse autosostenible con el tiempo. ¿O sí?

Incluso si la tasa de depósito cae al 14%, aún se ubicaría entre las mejores del mercado. Y esto no debe verse como algo malo. No es el beso de la muerte; es señal de la maduración del protocolo. Y recuerde: a medida que esta tasa de depósito caiga, también lo hará alguna demanda de depósito. Menos depósitos significa una mayor tasa de interés a pagar. Tal como pronosticé anteriormente que el préstamo mercenario tomará vuelo hacia otros protocolos una vez que cese la impresión de Anchor, veremos lo mismo en el lado del depósito si cae el rendimiento. Los cazadores de rendimiento seguirán adelante.

Como muestra el modelo anterior, la tasa sostenible actual es del 6,29%. Entonces, incluso con depósitos 4X préstamos, el protocolo aún puede pagar 6.29%. ¿Crees que tu banco te está pagando el 6,29%? Y eso suponiendo que ningún depositante huya si la tasa baja. Si asumimos que los depósitos caen un 10 % y los préstamos aumentan un 10 %, la TAE de equilibrio es del 7,32 %, un fuerte aumento de 103 pb frente a la situación actual. Y nuevamente, en el contexto del mercado más amplio, un rendimiento muy saludable.

Así que vamos a relajarnos con los preparativos de elogio para Terra. Sí, la tasa caerá absolutamente del 19,5%. Pero eso esta bien. Seguirás durmiendo por la noche. Todavía obtendrá algo de rendimiento. Y, lo más relevante para este artículo, Terra (y LUNA) estarán absolutamente bien.

Clavija

Pero hay otro riesgo importante del que quiero hablar. Como dijimos anteriormente, la vinculación se mantiene algorítmicamente a través de las leyes de arbitraje. Si UST cotiza por encima de $1, se vende a LUNA hasta que vuelve a $1, y viceversa. Pero, ¿y si la presión de venta es tan extrema? ¿Qué pasaría si todos quisieran salir de la UST?

Bueno, esto ha sucedido antes. En tiempos de caídas extremas del mercado, los inversores no han querido formar parte de UST. Quieren buen dinero fiduciario. No olvidemos lo feos que pueden volverse los días rojos de las criptomonedas y lo rápido que puede caer el cielo en la tierra de las criptomonedas.

Historial de precios de UST: con dos ejemplos claros de dónde se tambaleó la paridad, a través de CoinMarketCap

No es la tasa sostenible en Anchor el gran peligro. Es el gráfico de arriba. Esas zambullidas rojas son aterradoras cuando estás sosteniendo UST. Si la clavija se rompe, Terra se hunde, eso no es tema de debate.

Como se puede ver arriba, mayo de 2021 es el ejemplo más reciente de cuando la paridad se tambaleó, con el UST cotizando a 95c. Eso significa que las personas estaban dispuestas a asumir una pérdida del 5% de su dinero, solo para evitar la posibilidad de perder todos sus ahorros en caso de que UST colapsara. Si Terra quiere ser una moneda estable de buena reputación, eso simplemente no puede suceder bajo ninguna circunstancia. ¿Aceptaría esto en su cuenta bancaria fiduciaria?

Similar a una corrida bancaria, si nadie quiere quedarse con UST, incluso si hay oportunidades de arbitraje disponibles, entonces no habrá compradores. ¿Compraría un billete de un dólar por 95 centavos si sintiera que existe la posibilidad de que Estados Unidos deje de existir mañana? No, no lo harías.

Por supuesto, ese día de mayo de 2021 fue cuando los criptomercados colapsaron, y se produjo un vuelo hacia la calidad en todo el espacio. Ha habido días feos desde entonces, pero ninguno tan malo ese día, cuando Bitcoin se desplomó un 30% en el espacio de horas.

La buena noticia es que, con cada choque que sobrevive, UST se vuelve más fuerte. El ecosistema finalmente sobrevivió a la prueba de estrés, y Terra implementó más medidas de seguridad para prepararse para estas contingencias.

Personalmente, ahora me siento cómodo con la situación de la paridad, pero esto sigue siendo, y siempre seguirá siendo, el mayor riesgo para el ecosistema. También vale la pena señalar que la capitalización de mercado de UST tiene 7X desde ese momento. En otro evento de cisne negro, esto aumentaría la presión de venta significativamente más que lo que vimos en mayo de 2021, cuando UST era más pequeño. Habrá una presión significativamente mayor sobre LUNA si tiene que absorber miles de millones en presión de venta y, como resultado, podría obtener una prueba de estrés más severa. Para mí, sin embargo, el rendimiento del 19,5 % es suficiente para compensarme por tener UST, pero no perdamos de vista los riesgos aquí.

Conclusión

Entonces, es hora de responder a la pregunta de los 10 millones de dólares. ¿Dónde cotizará LUNA el Día de San Patricio el próximo año, cuando esté en mi Irlanda natal bebiendo una pinta de Guinness en un pub lleno de gente? ¿Por encima o por debajo de $87?

La acción del precio dominante de LUNA durante el último año, a través de CoinMarketCap

Un año es mucho tiempo en criptografía. Lo que dificulta esta pregunta es el hecho de que necesitamos predecir no solo el futuro de LUNA, sino también el mercado de criptomonedas en su conjunto. Aunque, lo intrigante aquí es el hecho de que LUNA es una de las monedas menos correlacionadas con Bitcoin en el top 50. Esto se debe a que, a medida que el mercado baja, los inversores venden sus participaciones en monedas estables, incluido UST.

Esto, más que cualquier otra cosa, es lo que impulsa mi confianza en que UST mantenga su estabilidad y la salud del ecosistema en general. ¿Qué mejor prueba de fuego que ver qué tan confiados están los comerciantes en mantener la moneda estable mientras el mercado en general cae en picada? Dicho esto, el precio de LUNA aún sufriría en caso de un mercado bajista de criptografía prolongado, incluso si se mantiene mejor que otras monedas.

La dirección de depósito en garantía de la apuesta, que contiene 22 millones de dólares. La cadena de bloques lo confirma: ¡las apuestas están en marcha!

Hay un mercado para una moneda estable descentralizada, y LUNA no tiene mucha competencia aquí. Agregue las aplicaciones que están en desarrollo, y no veo ninguna razón por la que el ecosistema no pueda seguir atrayendo capital. Creo que la capitalización de mercado de UST volverá a ser mayor dentro de un año.

Un final conmovedor para la interacción.

A la gente le encanta el rendimiento, y creo que el rendimiento de Anchor seguirá siendo alto, tal vez todavía bloqueado en torno al 19%, dentro de un año. Creo que la tasa puede durar un año, y eso es todo lo que me pide la apuesta. Solo necesito que esta clavija se mantenga durante 365 días, y ese es el riesgo real aquí. La clave aquí es ese horizonte temporal de un año.

Entonces, dado que estamos hablando de un año, me haré cargo de la apuesta.

Es aburrido apostar por debajo de todos modos, ¿no?